快手上市交易时间：快手旗下主应用+极速版+小程序的去重平均日活亿

快手上市交易时间：快手旗下主应用+极速版+小程序的去重平均日活亿

01快手上市

2021年，10岁的快手将在香港上市。

2020 年 11 月 5 日，快手发布了第一版上市招股说明书。

2021年1月15日，快手发布了第二版上市招股说明书。

不出意外的话，2月5日，也就是春节前一周，快手将迎来自己的首次公开募股——也就是上市。

据公开报道，快手的上市价值约为500亿美元。

贵吗？

价格取决于价值，所以与其问500亿美元的快手贵不贵，不如问快手上市后会不会有进一步的进展，还是会结束后变得更糟？

在回答这个问题之前，我们先来看看快手的招股说明书数据。

02 当前数据

作为一款短视频应用，投资者最应该关注的是它的日活跃度、月活跃度和用户时长。

快手上市交易时间

根据1月15日最新版招股书，截至2020年9月30日，快手的主应用+极速版+小程序日均活跃度为3.5亿，每月活跃数据为 7.69 亿。快手主应用日均活跃2.62亿，月活跃4.83亿。快手2020年8月快捷版DAU破亿，小程序DAU未知。如果你不去强调，快手应该是大约 4 亿日活跃工人。

我想在这里提一个小插曲。快手被曝出即将上市的消息后，抖音立即宣布8月日活跃用户突破6亿，严重恶心快手屈指可数。需要注意的是，抖音的6亿DAU并不是抖音主应用的数据，也不是抖音+抖音极速版+抖音火山版+火山快车版的去重日常活动数据是四人直接加的数据，所以这个数据有很强的公关成分，只是为了给快手的增加阻塞。

当然，即使根据快手斥资96万元收购艾瑞的咨询报告（招股书中公布的信息），截至9月30日，抖音主应用的日活跃度也达到了4.26亿，相当于1.是快手主应用的54倍，或者说快手主应用日活跃度相当于65% 抖音的。这个差距是相当可观的。令人担忧。

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据艾瑞咨询，E公司是中国的一组私人短视频和直播应用程序，可满足多样化的社交和娱乐用户案例。由于E公司是一家民营企业，艾瑞无法可靠估计其总收入、直播收入和日活跃用户平均总收入。明眼人一看就知道E公司是抖音。

仅在艾瑞报告中，快手的总收入和直播收入数据与快手公布的一致，但日活跃度比<@公布的高出1400万快手.用户的日均使用时间也比快手的数据长2分钟。这个操作也有点混乱，好像是在故意声明他们的数据是独立的、客观的、可靠的。

说到这里，让我补充几句。很多人可能会说，艾瑞等数据咨询公司的报告不太靠谱。其实这个要分开看。如果是一些免费的公开数据报告，很可能是一些公司“赞助”快手上市交易时间：快手旗下主应用+极速版+小程序的去重平均日活亿，美化个别公司，造成数据失真。如果是付费的数据报告，那就更靠谱了快手上市交易时间，尤其是这种为上市公司招股书提供的独家报告。说白了，人们的数据是否可信，不是能力的问题，而是意愿的问题。

快手花了96万元请别人做这份报告，并直接将抖音的数据展示到招股书中。我不介意1.5亿DAU的差距，说明绝对赞同这个报告。

03 历史数据

说起快手整体的每日和每月活动数据，我们来看看它的日历年和一些季度数据。

从快手各季度的数据来看，2020年春晚的赞助还是蛮值得的。

首先查看每日活动数据。截至11月30日，2018年全年增加5000万，2019年增加5900万，2020年增加8800万，其中上半年增加8200万。没有它，就只有春晚效果了。当然，一季度的严重疫情也起到了推波助澜的作用。

很遗憾，随着春晚的落幕和疫情的消退，快手日常活动并没有延续上半年快速增长的态势。五个月的后半段，只增加了 600 万个 DAU。

当然，这不是快手家族的问题。抖音，同样是短视频行业的掌门人，也好不了多少。

（数据来源：抖音短视频每日直播）

从数据来看，抖音2020年日常生活不会有明显增长。6亿DAU的数据来自于抖音极速版和< @抖音火山版。

另外根据报告，2020年9月抖音主APP的月活跃度仅为5.2亿，月活仅增加4100万，增幅低至10 %。快手为4.1亿，比招股书中的数据少了7000万多。假设抖音的真实数据也按相同比例压缩，月活跃度只有6.2亿左右。抖音DAU/MAU的比例约为60%，高于快手的55%，对应的DAU仅为3.7亿左右。

不同的咨询公司提供的数据肯定会有些不同。这是基于不同统计方法的必然差异。把握大方向即可。

总的来说，快手收到了2020年春晚的红利。上半年日活跃数据增长非常好，下半年平均，而抖音前三季度增长表现一般。难怪在拼多多退出春晚后，抖音如此渴望接手。

再来看看月活跃数据，和日活跃数据差不多，快手2020上半年表现惊人，下半年则停滞不前甚至小幅下滑。但是从正面来看，会发现快手的日活跃/月活跃比处于一个缓慢的螺旋上升通道，对应8个时间节点，这个比为49. 3%, 4< @8.5%, 52.5%, 52.9%, 53.3%, 53.2%, 5< @4.2 %，54.9%。这表明整体用户粘性正在增加。

好在单用户日均使用时长数据一直在稳步增长，说明用户活跃度一直保持得很好。

04经营业绩

日活跃度、月度活跃度和用户时长是短视频平台的基石，决定了这个商业大厦的牢固程度。

商业化进程决定了建筑的高度。一个企业只有能赚钱，或者有赚钱的潜力，才能走向良性循环，越走越远。目前短视频平台的商业化主要包括直播、广告、电商、游戏等。

快手各业务板块收入

接下来我们看看快手的商业化能力。快手变现主要有3个组成部分，一是直播，二是广告，三是电商主要支持的其他业务，包括电商、游戏等。

直播可以说是快手第一个开始商业探索的业务。 2017年，直播月付费用户达1260万。经过三年的发展，直播业务已进入成熟阶段。看他吧可以看到2018年付费用户增速124.6%，2019年增速72.8%，11月底增速2020 年是 1<@8.8 %。

比付费用户增速下滑更尴尬的是，每位用户的月付费也在下降。前者只是增长率下降。无论如何，付费用户的数量仍在增长，每个用户的每月支付金额正在减少。这可能是快手大规模出圈的必然结果。因为之前的快手够沉，四六级乡镇青年的娱乐生活更加局促，APP社区氛围更好，用户自然更愿意为直播间的主播买单随着一二线城市人潮的增加，这些人可能对直播没那么感兴趣了。更重要的是，快手修改了主页面，改为沉浸式单屏信息流模式。用户和创作者的关系已经相对淡化，给直播的意愿也会下降。

从收入增长来看，2018年快手直播业务增长134.2%，2019年增长6<@8.9%。截至2020年Q3，同比仅增长10.4%。如果只看2020年Q3，本季度直播业务收入79.6亿，2019年Q3直播收入80.9亿快手上市交易时间，一年- 同比下降。 2019年Q4单季度直播收入85.2亿。 2020年Q4前两个月，直播收入51.1亿。最终季度营收可能在76亿元左右，降幅较大。 .

随着快手越来越抖音，直播收入可能提前进入瓶颈期，未来收入重心将越来越多地转向广告和电商业务。

广告ARPU是指单个用户在自然年的广告价值，可以通过广告营销收入除以日活跃度得到。从上图可以看出，快手的日活跃用户ARPU值处于高速上升通道，2018年同比增长140.7%，增幅为2019年197.9%，2020年增长197.9%。前三季度接近100%。

在单用户广告ARPU和日常活动的双轮驱动下，快手广告业务快速增长。 2018年增长率为32<@8.2%，2019年增长率为344.3%。如果不出意外，2020年该业务的收入将达到220亿左右，增长率将达到196%左右。

快手的日常活动应该还有增长的空间。同时随着快手<@8.0版本的推出，单屏全屏播放模式更有利于广告业务的推广，快手@相比抖音，>的广告加载率仍有较大的增长空间，未来的广告业务很可能会有较长的高速增长期。

快手的电商业务是2018年8月上线的，所以2018年的基数很低，GMV只有9700万。该业务是快手增长最快的业务，2019年增长600倍，2020年Q3同比增长11.1倍。2020年H1 GMV为1096亿，Q3单季度GMV达到945亿，Q4前两个月Q4 GMV高达1286亿。 2020年全年GMV有望突破4000亿元。

电商业务收入构成快手其他收入板块的主体，随着电商GMV规模的快速扩张而上升。 2019年相比GMV增长600倍，该板块收入增长13倍，2020年前三季度同比增长约25倍。 2019年收入增速远低于GMV增速，因为电商是2018年8月才上线，GMV基数太低，其他收入还包括游戏发行等游戏。同时，2019年快手电商变现率依然有限，20年营收增速远超GMV增速，主要是电商变现率增加了。

05 数据与性能的逻辑关系

我们来看看快手近年来的表现数据。

销售成本主要是主播的分成和税收、带宽服务器成本、无形资产摊销和支付渠道费用。总体来看，由于直播业务属于中低毛利业务，销售成本占比逐渐下降。单看直播业务，仅主播份额和税收就占全年直播收入的60%左右。利率仅为 30% 左右。

广告业务和电商业务都是高利润率业务，全球平台广告业务的毛利率基本在80%以上，无论是中国的百度还是字节跳动。平台电商业务的毛利率几乎都在80%以上，阿里和拼多多都会给你证明。随着快手广告和电商业务占比逐年增加，整体毛利率也会提高。

快手的行政支出比例一直比较稳定，基本2.在5%左右，控制得很好。研发支出不断增加。这与大力发展电子商务业务和推荐系统有关。比例从5.6%上升到10.1%。

最突出的是销售和营销支出部分的变化，从 2017 年的 16.4% 上升到 2020 年前三季度的 4<@8.8%。相当于投入几乎一半的收入用于营销支出。尤其是2020年，2019年这个比例还是控制在25%。可见，快手确实足以用抖音去争取用户。尤其是上半年，这一比例为54.1%。如果只看Q3 2020，比例是39.6%。 Q1的比例高于54.1%是很有可能的。快手通过赞助春晚确实吸引了一波新用户，但是看下半年的用户数据会发现，这种高投入意味着边际效应递减。

但是，如果快手不以这种高投入的方式抢用户，2020年的数据和业绩可能会很丑。

我们之前也展示了抖音的数据，发现抖音主APP的日活跃度变化不大。

那么整个短视频行业都在消亡吗？

答案是否定的。

06 行业格局与潜力

我们不妨继续看一下快手花了96万买Irei的专业报告。如前所述，我认为这份报告是相当可靠的。

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从报告中可以看出，2017年快手APP在全行业的日活跃度为47%，2018年为33.3%，2019年为3%，相比3 5.5%，2020年Q3前占比43.7%，同期抖音行业占比已经67.7%。

快手DW和抖音的差距并不小，但2020年这个差距正在缩小。

未来五年，短视频行业日活跃数据仍有很大增长空间，2025年全行业日活跃数据或达9亿。

为什么快手花了这么多营销费用，下半年主APP的日活数据却几乎停滞不前？

答案是APP矩阵。

快手斥巨资推广快手极速版，2019年8月推出的快手极速版，2020年8月日活跃用户突破1亿，仅一年达到这一里程碑。

其实，抖音并没有让步太多。短视频中的顶级玩家都开始玩APP矩阵了。

同样从艾瑞的付费报告来看，2025年短视频用户时长仍将快速增长，有望超越即时通讯成为全网时长最大的单一领域。

但是，不要忘记，短视频领域不仅分散在巨头的矩阵中，还闯入了微信视频号的潜在霸主。不要想当然地认为快手抖音会一分为二。

如果5年后快手能保持主app占据全行业40%的日活跃率，就算是成功了。单个APP的日活跃度从2.6亿增加到3.6亿，估值没有同比例增长。至于如何估算，请看下节。

07快手如何估算

我们尝试使用相对简单的细分市场估值方法对快手进行估值。

快手收入分为3部分，直播、广告、电商。

直播业务已经是成熟的业务。前面我们分析过，这部分业务未来很可能会进入瓶颈期。如果年收入增长10%左右，即使任务完成，也不要期望太高。

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根据艾瑞报告，直播市场未来五年仍将有近20%的复合增长率，但这个增长大部分可能来自抖音和视频账号，是的，抖音的直播业务规模不如快手，但增长速度会比快手快，就像广告业务规模一样快手没有抖音大，但增长速度比抖音快。而视频号肯定会占据一席之地，其直播打赏业务也会有更快的增长速度。

快手的直播业务不仅是成熟的业务，也是盈利的业务。报告显示，2017-2019年，快手直播业务收入占行业的15%、21.5%、22.4，2020年这一比例可能会下降到 1<@8.1%。

快手2020年直播业务收入约330亿元，毛利约100亿元，净利润约66亿元。未来5年，假设保持年收入复合增长率10%，年复合利润12%。增速，估值990亿元，市盈率为15倍。快手2025年直播业务收入约531亿，利润约116亿，估值1745亿。

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根据艾瑞报告，短视频行业还有很大的广告空间，快手广告业务的增长速度几乎肯定会快于行业。保守估计，未来五年的年复合增长率可达40%快手上市交易时间：快手旗下主应用+极速版+小程序的去重平均日活亿，那么2025年广告业务收入将达到1183亿。据悉，抖音2020年广告业务收入将在1000亿左右。快手这个预测并不夸张。

2020年快手广告业务收入约220亿元。该业务毛利率80%，净利润30%作为参考。

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上图从右到左为-2019年净利润率。

2020年50倍市盈率（假设收益）估值为3300亿。

2025年给予40倍市盈率，届时利润率可能升至35%，估值16562亿。

根据招股书数据，预计2020年快手电商GMV约4000亿，其他业务收入约40亿。假设其他业务收入全部来自电子商务，相应的变现率为1%。这意味着快手电商业务的变现率不到1%。

快手小店的佣金是5%。如果交易被引流到外部第三方平台，将收取50%的引流费，最高不高于交易金额的5%。这意味着快手最高总佣金为 5%。如果快手GMV是真实的，理论上4000亿GMV对应的收入应该是10-200亿的收入，对应2.5-5%的变现率。

而且快手电商业务收入不到40亿，这意味着GMV水量很大。

我们没有办法澄清快手电商GMV有多少是真实的交易，有多少是欺诈订单，只能根据收入来估算。

根据快手的抽水政策，我们认为平台整体变现率在2.5-3%之间，与拼多多非常相似。

2018年第二季度，拼多多季度营收27.1亿，近12个月营收超过50亿，近12个月GMV为2621亿，变现当时的利率在2%左右，市值一直在20-300亿美元之间徘徊。

考虑到快手的电商生态不如纯电商平台拼多多，我们给快手的电商打折，基于估值150亿美元。

但如果快手能做电商业务，那么未来电商业务价值可能是三大业务中最高的，超过广告业务。

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根据艾瑞报告，直播电商未来五年将保持高速增长。假设快手电商GMV保持45%的年复合增长率，2025年实现GMV规模25639亿元。按照2.5%的变现率，对应至641亿元的营收，约等于1.2020年拼多多营收的2倍。拼多多2020年市值超过2000亿美元。它包含了称霸实体电商领域的期望，而快手电商不太可能有这样的期望。我们依然沿用传统估值方法，给出35%的净利润预期——参考阿里巴巴平台成熟的电商业务，对应盈利224亿元，假设市盈率为60倍，对应估值13460亿元。

根据2020年数据估值，快手三大业务市值为990+3300+1002=5292亿，即792亿美元。

根据2025年的预估数据，快手三大业务市值为1745+16562+13460=31767亿，即4756亿美元。

如果快手以500亿美元的估值上市，那就更厚道了。毕竟日活跃度只有快手的六分之一，收入也只有快手B站的五分之一，城市价值464亿美元，绝对值得玩新.

08 不确定性

快手招股书中描述的风险因素很多，我就不一一列举了。在我看来，快手最大的不确定性来自于短视频平台的潜在垄断属性。

或者说它的垄断属性有多强？

这是一个由搜索、微博和微信主导的世界吗？

还是像电子商务平台这样的 2-3 寡头垄断？

还是类似于门户网站，三点世界，四国争霸？

如果是类似于长视频和门户，那么快手的未来确定性比较高，因为它的位置是前三名之一，但这意味着投资它的潜在收益将是相当有限。 .

如果是像电商平台这样的两三个寡头，那可能是快手的最佳选择。在实体电商领域，阿里独霸一方，京东拼多多还能有一席之地，继续构成威胁。如果快手能够长期制衡抖音，占据短视频行业40%左右的份额，对投资者来说将是一笔非常安全且有利可图的投资。

如果像微博、微信、搜索，快手的未来可能不会很好。老实说，快手成为霸主的可能性远小于抖音。

我分析了长视频、门户、电商、微博、搜索、微信和短视频的异同后，发现有两个因素决定了这个业务的垄断属性的上限和下限。

一个是供给侧数量和门槛。

第二个是消费者端交互。

供给侧数量越多，门槛越低，垄断属性越强。最极端的例子是微信，14亿人是他的供给侧，门槛是0，每个用户0成本为微信平台提供内容和信息。所有微博用户都可以为平台提供内容，门槛几乎为零。搜索的供给端是网站，内容也免费供爬虫检索。电子商务和搜索类似于微博。商家免费向电商平台提供商品信息，但只向买家收费。但电商和搜索的供给侧数量比微博低一个数量级，比微信低几个数量级。阈值也高出几个数量级。毕竟，能开发网站、开店的商户屈指可数。

供给侧数量越低，门槛越高，垄断属性越弱。比如门户网站和视频网站，它们的供给方要么是记者、报纸、杂志新闻媒体，要么是视频制作者。这部分的供应量比微博和微信要小很多，门槛也高很多，注定无法垄断。

消费者端的互动越频繁，垄断属性越强。最极端的例子就是微信，14亿人可以随时随地互动，形成密不可分的社交网络。通过评论和转发，微博也连接了消费者端的互动，但这种连接不够强，所以它的垄断属性低于微信。但它明显高于电子商务和搜索。否则，中国用户早就因为微博的紧迫性而离开了他。搜索没有帐户系统。电商平台一直渴望与消费者互动形成社交关系，甚至满足于次优的事物形成社区关系，但很难实现。门户网站和长视频网站的受众和读者基本上是密不可分的。他们必须有关系。他们通常在评论区互相喷，几天后就忘记了。

从供给端来看，供给端短视频数量与微博相当，比电商高一个档次，门槛略高于微博和微博。低于电子商务。

从消费者端的互动来看，短视频与微博类似，但仍有一些差距。他的注意力链不是很稳定，观众之间的互动在评论中也比较常见。私信比例应该低于微博。博的，比微信差远了。

如果短视频沿着微博这条路发展，强者强，大者大，可能对快手非常不利。

没有多少人认为快手能够超越抖音，称霸短视频领域。

好在快手的资源足够丰富，BAT是其股东，腾讯持有快手21.57%，是第一大股东。

阿里通过旗下云峰基金持有快手部分股份。

百度持有快手3. 78%的股份，公司总裁沉斗也加入快手董事会。

此外，微信视频号在2020年迅速崛起，短短一年的时间，日活跃用户已突破3亿，春节期间极有可能突破4亿。这对抖音来说是一个很好的收容措施。

如果短视频应用注定要像微博一样成为垄断者，那么视频号也有可能像朋友圈一样成为反杀者。

腾讯微博可能遭受了损失，所以我们要做好准备。万一快手像腾讯微博一样彻底输了，还有视频号可以试试。

人们常说，投资就是投资垄断，垄断是最好的生意。

但是对于快手来说，越是垄断的赛道，可能越危险；垄断程度越低，其潜在收益就越有限。