快手港股交易：：港股估值处于历史低位，期待后续积极因素带动本周

快手港股交易：：港股估值处于历史低位，期待后续积极因素带动本周

概括

港股估值处于历史低位，预计后续利好因素将带动市场行情

本周（2022 年 10 月 3 日至 10 月 7 日）恒生指数收报 17740.05 点，+3.00%。

恒生指数近期跌破18,000点，创逾十年新低。2011年以来，恒生指数最低收盘点为16250点（2011年10月4日），最新收盘点为0.4%分位数。截至 2022 年 10 月 7 日，恒指 12 个月远期市盈率为 8.9 倍，为 2011 年以来的 0.7%；恒指股票风险溢价（基于 10 年期美国债券）自 2011 年以来处于 58.6% 的分位数 自 2008 年以来处于 66.5% 的分位数；恒指波幅指数自 2011 年以来处于 92.4% 的分位数。

截至 2022 年 10 月 7 日，恒生综合信息科技指数 12 个月远期 PE 为 18.6 倍，处于 2015 年以来的 0.4% 分位数。腾讯 2022/2023/2024 年彭博预测 PE 分别为 21x/17x/14x， 12个月远期市盈率自2011年以来处于1.7%的分位数，比2022年3月15日的历史最低值高出约14%；阿里巴巴/2024/2025 彭博预测PE分别为12x/10x/9x，12个月前瞻PE在2014年美股上市以来的1.3%分位数，比2014年高出约25% 2022 年 3 月 15 日的历史最小值。

值得注意的是，9月中下旬以来，港股通南向资金流入有所回升。国庆节前最后一个港股通交易日，单日净流入近60亿港元快手港股交易：：港股估值处于历史低位，期待后续积极因素带动本周，为6月30日以来最高。9月，港股通净买入近350亿港元，年初至今的净购买额为2529亿港元。

受美债收益率上升、地缘政治因素及市场对国内宏观经济担忧等影响，第三季度港股走弱，恒生指数下跌21%，恒生科技指数下跌29%。尽管当前地缘政治形势和美联储货币政策步伐仍有待观察，但我们认为目前相对“极端”的估值水平（与历史相比）可能已经充分反映了市场担忧，短期下行空间相对有限. 从价值的角度来看快手港股交易，风险回报是比较可观的。展望未来，我们认为中国宏观经济处于复苏周期，四季度进一步稳增长值得期待。此外，光明．

国内平台经济治理趋于回归常态化。随着重点整改案件的逐步落实，不确定性明显缓解。中美审计监督合作协议的签署，将大大推动美国PCAOB近期在华的现场检查和调查活动，并将在2022年继续关注其重新评估结果。大部分平台企业业绩超出市场预期，部分领域收入较为稳健快手港股交易，行业整体降本增效。我们预计后续平台之间的营收加速拐点可能会出现差异化（如电商平台更多依赖国内消费复苏，和游戏厂商受到游戏版本号获取的影响）。盈利预期下调有望基本结束，业绩周期拐点有望确立。总体来看，互联网行业估值可能处于历史底部，政策环境改善，盈利拐点有望确立，中期风险回报率具有吸引力。推荐关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。互联网行业估值或处于历史底部，政策环境改善，盈利拐点有望确立，中期风险回报率具有吸引力。推荐关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。互联网行业估值或处于历史底部，政策环境改善，盈利拐点有望确立，中期风险回报率具有吸引力。推荐关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。

风险提示：欧美市场面临持续加息和高通胀；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激不足

本周（2022 年 10 月 3 日至 10 月 7 日）恒生指数收报 17740.05 点，+3.00%。

B站于10月3日在港交所主板上市，沪深交易所指示不同投票权公司纳入港股通检查安排

10月3日，哔哩哔哩宣布，公司自愿将其在香港联合交易所有限公司第二上市地位转为主板主要上市的事项生效。10月8日，沪深交易所表示，在港股市场上市的不同投票权公司（不同投票权架构）由第二上市转为双重第一上市后，可于检查日接受检查按照规则。条件（首次纳入港股通的WVR要求包括：港股上市6个月及其后20个交易日，港股交易日的平均每日市值检查日期前183天不少于200亿港元，以及检查日期前 183 天。港股在日本的总成交额不少于60亿港元。自上市以来，不同表决权的发行人和受益人未违反香港联交所对不同表决权结构公司的公司治理、信息披露和投资者保护措施。如受到联交所公开批评、其他公开制裁或触发不同投票权终止等上海证券交易所和深圳证券交易所确定的其他条件），将纳入港股通。不同投票权的发行人和受益人未违反香港联交所对不同投票权结构公司的公司治理、信息披露和投资者保护措施。如受到联交所公开批评、其他公开制裁或触发不同投票权终止等上海证券交易所和深圳证券交易所确定的其他条件），将纳入港股通。不同投票权的发行人和受益人未违反香港联交所对不同投票权结构公司的公司治理、信息披露和投资者保护措施。如受到联交所公开批评、其他公开制裁或触发不同投票权终止等上海证券交易所和深圳证券交易所确定的其他条件），将纳入港股通。

中投信息股份有限公司于10月8日发布《关于沪港通港股通纳入港股通相关安排的通知》（以下简称《通知》）快手港股交易：：港股估值处于历史低位，期待后续积极因素带动本周，关于不同投票权的纳入安排由第二上市转为第一上市后的公司。被解释。以哔哩哔哩为例，公司于2022年10月3日转为主板上市后，可根据《实施办法》相关规定纳入港股通范围，因为其已挂牌上市。交换6年。月及之后的20个港股交易日，属于《通知》规定的第二种情况，因此，检查日期应为恒生综合指数成分股下次定期调整生效日期前的第二个港股交易日（2023年3月）。）。届时，上交所将按照《实施办法》的相关规定对其进行检查，符合纳入条件的将纳入港股通。

目前，哔哩哔哩()已完成港股双主上市，满足港股上市6个月+20个交易日的要求，目前在恒大成份股名单中生综合大盘股指数。从静态来看，中港股近183个交易日日均市值为706亿港元，港股近183个交易日总成交额为522亿港元。线性推测，我们认为通过调查，B站被纳入港股通的概率很大。

阿里巴巴（ ）预计2022年底转为港股双主上市，已满足港股上市6个月+20个交易日的要求，目前在成份股名单中恒生综合大盘指数的股票。从静态来看，近183个交易日中港股日均市值约为2万亿港元，近183日港股总成交额接近6000亿港币。线性推测，我们认为阿里巴巴未来通过考察纳入港股通的概率很大。

壳牌（）将于2022年5月11日在港股上市，预计12月初满足港股上市6个月+20个交易日的要求。目前在恒生综合大盘指数成份股名单中。从静态来看，港股上市以来港股日均市值约为1558亿港元，港股上市以来港股总成交量不足1.6亿港元。后续将重点关注交易量的增加。

港股估值处于历史低位，南向资金流入趋势持续改善

恒生指数近期跌破18,000点，创逾十年新低。2011年以来，恒生指数最低收盘点为16250点（2011年10月4日），最新收盘点为0.4%分位数。截至 2022 年 10 月 7 日，恒指 12 个月远期市盈率为 8.9 倍，为 2011 年以来的 0.7%；恒指股票风险溢价（基于 10 年期美国债券）自 2011 年以来处于 58.6% 的分位数 自 2008 年以来处于 66.5% 的分位数；恒指波幅指数自 2011 年以来处于 92.4% 的分位数。

截至 2022 年 10 月 7 日，恒生综合信息科技指数 12 个月远期 PE 为 18.6 倍，处于 2015 年以来的 0.4% 分位数。腾讯 2022/2023/2024 年彭博预测 PE 分别为 21x/17x/14x， 12个月远期市盈率自2011年以来处于1.7%的分位数，比2022年3月15日的历史最低值高出约14%；阿里巴巴/2024/2025 彭博预测PE分别为12x/10x/9x，12个月前瞻PE在2014年美股上市以来的1.3%分位数，比2014年高出约25% 2022 年 3 月 15 日的历史最小值。

值得注意的是，9月中下旬以来，港股通南向资金流入有所回升。国庆节前最后一个港股通交易日，单日净流入近60亿港元，为6月30日以来最高。9月，港股通净买入近350亿港元，年初至今的净购买额为2529亿港元。

投资建议：受美债收益率上升、地缘政治因素及市场对国内宏观经济担忧等影响，三季度港股走弱，恒指跌21%，恒生科技指数跌29% . 尽管当前地缘政治形势和美联储货币政策步伐仍有待观察，但我们认为目前相对“极端”的估值水平（与历史相比）可能已经充分反映了市场担忧，短期下行空间相对有限. 从价值的角度来看，风险回报是比较可观的。展望未来，我们认为中国宏观经济处于复苏周期，四季度进一步稳增长值得期待。此外，光明．网讯报道，2022北京马拉松将于11月6日举行，证监会拟推出新举措扩大两地资本市场合作（香港特区政府主张增设人民币股票交易柜台，沪深交易所引导不同投票权公司纳入港股通）检查安排等），或有助于提振市场情绪。国内平台经济治理趋于回归常态化。随着重点整改案件的逐步落实，不确定性明显缓解。中美审计监督合作协议的签署，将有力推动美国PCAOB近期在中国开展的现场检查和调查活动，并将继续关注其2022年的重估结果。大部分平台公司业绩超出市场预期，部分领域收入相对抗跌，行业整体降本增效。我们预计后续平台之间的营收加速拐点可能会出现差异化（如电商平台更多依赖国内消费复苏，游戏厂商受游戏版号获取影响）。盈利预期下调有望基本结束，业绩周期拐点有望确立。总体而言，互联网行业估值可能处于历史底部，政策环境改善，盈利拐点有望确立，中期风险回报率具有吸引力。建议关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。

风险提示：欧美市场面临持续加息和高通胀；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激不足

二、公司财务报告及新闻

资料来源：东方财富网、界面新闻、华尔街日报、天风证券研究所

三、港股市场概况及估值变动

3.1 恒生指数本周+3.00%

香港市场：

本周部分科技股中，腾讯+1.58%、阿里巴巴+7.50%、美团+5.69%、京东+1.34%、小米+4.41%、网易+0.40%、百度+4.73%、快手+ 4.36%，中芯国际+4.30%。

3.2 南向资金

上周（2022年9月26日至9月30日），港股通5个交易日累计净买入60.17亿元。本周（2022年10月3日-10月7日）受国庆假期影响，港股通暂停交易。我们将 9 月 26 日至 9 月 30 日这一周的情况与前一周进行比较。

9月26日至9月30日，港股通收购贵州茅台（约24.14亿元）、五粮液（约13.21亿元）、腾讯控股（约12.48亿元）、药明生物（约10.32亿元） 、美团-W（约人民币10.06亿元）；TCL中环（约4.35亿元）、美的集团（约3.24亿元）、吉利汽车（约3.13亿元）、济南分公司（约3.08亿元）、中海油（约2.86亿元）的净销售额。

从活跃板块看，今年以来港股通的资金主要流向了信息技术、可选消费、能源医疗、医疗保健和电信服务等领域。年初至今净购入金额分别达到596.90亿元、584.51亿元、219.37亿元和119.93亿元。1亿元，81.13亿元。